近日雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）在北交所的初度公开募股（IPO）审核状态被更新为“已问询”，这记号着雅图高新在距IPO告捷又进了一步。

但深读招股书之后，咱们发现雅图高新IPO的募资用途令东说念主难以解析，尤其是其8000吨的“水性涂料智能坐褥线”，要把水性漆卖给谁？要知说念，雅图高新2023年水性涂料销量仅有350.14吨。

雅图高新是一家集工业涂料研发、坐褥、销售及专科手段作事于一体的高新技能企业，主商业务为高性能工业涂料的研发、坐褥及销售。居品主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新动力商用车、轨说念交通及特种车辆在内的其他工业规模。

公司由冯兆均和冯兆华兄弟二东说念主共计捏股 96.50%，为公司的共同施行法例东说念主。

相较于可比公司的状态，雅图高新可谓是逆势增长。

证实招股书中知道2021年至2024年第一季度，公司分裂齐全商业收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.57亿元，处于稳步增长状态，公司的主商业务毛利率分裂为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率捏续增长。但同业业可比公司平均毛利率分裂为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

截止到2024年第一季度末，公司账上货币资金1.99亿元，2024年第一季度指标手脚现款流量约为1.63亿元，也未见大额欠债需要偿还，现款流充裕。

意念念的是，证实招股书暴露本次展望融资4.31亿元，其顶用于水性涂料智能坐褥线修复方法为1.41亿元，可是从招股书中咱们发现，公司现在水性漆产能为684.25吨，产量最高的2023年为387.92吨，产能愚弄率仅有56.69%。

据商场商讨公司 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022 年大师汽车修补涂料商场限制为 144 亿好意思元，展望 2030 年将达到 218 亿好意思元，年均复合增长率约5.32%。据暴露，2017 年我国水性汽车修补涂料的耗尽量占比仅 3%。价钱较高、维修本钱较高、喷涂难度较大是现在闭幕水性修补涂料发展的紧迫原因。相对低廉的油性修补涂料成为主流禁受。

以雅图高新的自己水性涂料约25%的产量的复合增长率运筹帷幄，现时产能也通盘或者齐全异日2~3年的需求。何况，在行业增速不高的配景下，雅图高新能否保管这一复合增长率照旧未知数，一个佐证是：2024年一季度雅图高新的水性涂料产能愚弄率较2023年合座水平并未进步，还有小幅下滑。

那么雅图高新这次融资建“水性涂料智能坐褥线”是不是为时过早？除非是，要来一次互联网式的价钱战，齐全一次高速增长。

但这也站不住脚，证实招股书知道：水性涂料智能坐褥线修复方法建成后，公司将领有近 2 万吨油性涂料及超 8000 吨水性涂料的产能，与异日汽车修补商场中油性和水性涂料共存，水性涂料发展快于油性涂料的行业发展趋势相适当。

8000吨的产能，较现时产能加多了十几倍，如若以产量25%的复合增长率运筹帷幄，8000吨产能达到100%愚弄率需要约14年，但产量与销量挂钩，有几个公司能在14年的时辰周期里齐全25%的复合增长率呢？除非，策略面的大变化供水性涂料来一次历史性的助攻，难说念雅图高新还是预测到了这一天？不知说念。

雅图高新也在招股书中作念了风险领导：召募资金投资方法建成达产后，如若商场需求发生紧要不利变化，或公司商场开垦未能达到预期闭幕，导致销售不可通盘消化水性涂料的产能，水性涂料产能将靠近闲置。另外，由于召募资金干与酿成的固定财富折旧、无形财富摊销及关系用度的加多，若方法达产或扩展后公司未能达到预期销售水平，公司异日合座利润水平将受到不利影响。

另外，这次融资中有3500万元用于日后的补充流动资金，但据招股书中知道2024 年 6 月 8 日，公司鼓动大会审议通过了《对于 2023 年度利润分派预案的议案》，向全体鼓动按捏股比例分派现款股利 3,368.42 万元。现在上述股利分派已扩展结束，这亦然2021年~2023年间其进行的独逐个次现款分成，约占2023年归母净利润总和的29%。

这顿操作亦然很谜，一面要补充流动资金，一面又在IPO前进行现款分成，二者金额又荒谬接近，分成给了谁？上文还是说了冯氏兄弟二东说念主共计捏股 96.50%。

如若IPO之后雅图高新的分成比例也不错保捏在29%把握，也不失为一个好的投资见解。

仅仅，那8000吨的产能，究竟由谁来相接？