（原标题：金徽酒股权质押高企、被减抓，合同欠债攀升背后是否施压经销商？）

2024年11月11日晚间，金徽酒发布鼓励减抓公告。内容袒露，济南铁晟叁号投资结伙企业（有限结伙）（下文简称铁晟三号）这次狡计拟减抓不卓越1521.78万股，减抓比例不卓越公司总股本的3%，减抓时辰为2024年12月3日-2025年3月3日。

数据源流：上市公司公告

2024年5月7日，金徽酒公司相似发布了抓股5%以上鼓励减抓股份狡计，内容袒露该鼓励同为铁晟叁号。证据彼时公告内容，铁晟叁号减抓日历为2024年5月28日-2024年8月27日。

铁晟叁号于2023年7月25日与豫园股份通过合同转让式样获取公司股份，按照此前商定，铁晟叁号不以低于21.60元/股的价钱出售公司股份。而在本年5月初始的这次减抓区间内，金徽酒股价最高价为21.06元，最低达到16.62元。扫尾减抓狡计实施期限届满时，铁晟叁号未能顺利减抓金徽酒股份。

扫尾2024年11月12日金徽酒股价为22.08元/股，固然高于商定最低交往价钱，但这一价钱仍低于其成本价23.61元/股。铁晟叁号此时减抓，存在耗费的风险。

在本钱商场上，金徽酒本年以来股价的累计跌幅为10.32%，这一跌幅与大盘同期15.11%的涨幅酿成了昭着对比，而白酒行业的平均跌幅也仅为3.34%。此外，金徽酒在基金抓仓中的阐扬也拦阻乐不雅，三季度末基金减抓了2396万股，减抓比例高达4.72%。

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实控东说念主曾从李明变为郭广昌，大鼓励股权高度质押

据天眼查数据袒露，甘肃亚特投资集团在金徽酒的抓股比例为21.57%，为公司最大鼓励，而李明个东说念主则抓有亚特投资98%的股份，为金徽酒的实控东说念主。与此同期，郭广昌实控的豫园股份在金徽酒的鼓励名次中位列第二，抓股比例为20%。此外，这次减抓的济南铁晟叁号基金在金徽酒的鼓励结构中并排第四。

数据源流：天眼查

金徽酒的控股权在历史上资格了几次变更。2009年，亚特投资初度参股成为金徽酒的控股鼓励，抓股比例达到73.7%。到了2016年，金徽酒顺利上市，李明依然保抓公司过半数的股份，抓股比例高达55.29%。但是，2020年5月，由于资金需求，李明将其抓有的金徽酒近30%的股份以18.37亿元的价钱转让给了豫园股份，使得郭广昌成为了金徽酒的新实控东说念主。同庚9月，豫园股份进一步增抓，抓股比例达到38%。

2022岁首始，豫园股份决定减抓金徽酒的股权。9月，豫园股份极端一致算作东说念主与亚特集团极端一致算作东说念主强硬了股份转让合同，将所抓有的金徽酒股份部分转让，这使得亚特集团极端一致算作东说念主抓股比例上升至26.57%，再行成为金徽酒的控股鼓励，而李明也再次成为金徽酒的实控东说念主。

2023年7月24日，金徽酒发布公告称，豫园股份再次减抓公司股份，与铁晟叁号签署了《股份转让合同》，向后者转让了其抓有的金徽酒2536.3万股股份，占金徽酒总股本的5%。

在金徽酒的减抓算作中，豫园股份通过两次减抓交往总共获取了25.36亿元的收入，何况仍然保留了20%的股份。相较于2020年的收购成本，豫园股份还是罢了了显耀的盈利。关于减抓的原因，豫园股份给出的阐扬是“惩处酒业板块的潜在同行竞争问题”。

尽管豫园股份通过减抓金徽酒股份获取了显耀的财务收益，但后续却遴荐了将其剩余抓有的股份进行质押。2024年5月21日，金徽酒败露了破除质押公告袒露，在该次破除质押及不时质押之后，剩余质押股份数目为6395.19万股，占所抓股份比例的63.04%。在此之前，豫园股份还是将其抓有的20%股份，即1.01亿股进行了质押。

数据源流：上市公司公告

除了豫园股份以外，亚特集团极端一致算作东说念主也进行了股权质押。证据金徽酒在2024年1月12日的公告，亚特集团在破除部分质押后，依然有7672.3万股的股份处于质押气象，占其所抓股份的70.13%。

数据源流：上市公司公告

在大鼓励正常进行股权质押的影响下，金徽酒公司现在的股份质押情况显得尤为严峻。扫尾2024年11月12日，金徽酒公司股份中质押股份数目累计高达2.30亿股，质押比例竟达到了45.32%。这一质押比例在酒类企业中的名次非常靠前，不仅远高于郭广昌实控的另一家酒企舍得酒业以及行业龙头贵州茅台，与相似濒临股权高度质押问题的天助德酒和皇台酒业比拟，也起初了一大截。

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这一高比例的股权质押行径，反应出金徽酒大鼓励关于资金流动性的蹙迫需求，同期也可能对金徽酒的股权结构贯通性和将来发展带来一定的影响。将来，如果该数据仍然处于高位，金徽酒或将濒临公司的股权结构变动等风险。11月12日，大糜掷之家向金徽酒发去采访函，但金徽酒方面并未就此问题陈说。

事迹增长高度依赖经销商存货，合同欠债抓续走高

金徽酒前三季度罢了营收23.28亿元，同比增长15.31%，归母净利润达到3.33亿元，同比增长22.17%。第三季度单季度的事迹来看，金徽酒罢了的营收为5.74亿元，同比增长15.77%，归母净利润为3807万元，更是同比大幅增长108.84%。

数据源流：上市公司公告

从历史数据来看，尽管2024年第三季度公司事迹有所擢升，但与2021年同期比拟，公司的利润水平推行上有所着落。具体来说，2021年第三季度公司的利润高达5569万元，而2020年同期相似也达到了3859万元。这标明，尽管公司在往日三年中事迹有屡次波动，但其单季度的利润阐扬却出现了贯通的零落。此外，2022年和2023年第三季度的归母净利润同比增长率分辨为-96.68%和884.79%，这种剧烈波动也突显了公司盈利才智的不行瞻望性。

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关于酒类企业而言，合同负借主若是公司预收获款，证据收入的证明原则，预收获款在公司产物出库后方可证明收入。扫尾三季度末，金徽酒公司的合同欠债达到4.76亿元，同比增长10.29%。另外自2020年以来该数据就呈现增长趋势，2020年-2024年前三季度具体数值分辨为1.72亿元、2.76亿元、4.32亿元和4.76亿元。

数据源流：iFind

从经销商数目来看，2024年天下总额还是达到1028家，净增164家。另外金徽酒2024年前三季度经销商渠说念的营收达到了21.52亿元，同比增长了14.05%，占总营收的比例高达92.45%。

合同欠债的增长标明经销商提前预付货款的金额增多，似乎标明末端糜掷商场上的金徽酒经销商销售出现了好转。对此，11月12日金徽酒在选择大糜掷之家采访时陈说，主要原因是本期开展订货会，经销商订货量加多，预收获款加多。另外提到，合同欠债加多，标明公司产物动销精粹，渠说念进货意愿积极。

但是推行情况又是怎么样呢？证据中国酒业协会的数据，2023年白酒行业遭逢了衔接第七年的产量着落，销量也抓续减少。但是，尽管产量和销量双双下滑，行业全体的年报数据却袒流露收入水平仍在增长。2024年，在中秋国庆这么的传统白酒销售旺季，固然各大白酒品牌纷纷推出了各式促销行径，但业内巨额反应本年的销售情况并不睬思，经销商的库存积压问题依然严重。此外，商场上的一些高端白酒产物，如国窖1573和内参酒，还出现了价钱倒挂的气候，即商场成交价低于经销价。

另外，酒仙集团董事长郝鸿峰近期指出，部分酒厂的事迹增长推行上是通过向经销商施压，迫使其加多库存来罢了的，这种时势的增长是不良性的。

事迹屡次未达预期，管制层薪资高潮贯通

金徽酒频年来在事迹增长操办的罢了上也显得颇为忙碌。从2020年到2023年，公司设定的营收操办分辨为18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非净利润操办分辨为3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

但是，推行的事迹阐扬却未能称愿，2020年至2023年的推行营收分辨为17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元和25.48亿元，扣非净利润分辨为3.31亿元、3.22亿元、2.71亿元和3.28亿元。贯通，金徽酒在罢了事迹操办上存在贯通的差距。

值得一提的是，在事迹未达答允操办的布景下，金徽酒管制层的薪酬却呈现出逆势增长的态势。2021年至2023年，公司全体董事、监事和高等管制东说念主员获取的薪酬总共分辨为603.96万元、1358.07万元、2235.35万元。特别是金徽酒董事长周志刚，其税前薪酬从2021年的117.24万元增长至2023年的285.66万元，增长速率远超公司事迹的增长。

对此，11月12日金徽酒在选择大糜掷之家采访时陈说，“金徽酒膨大正能量企业文化，履行以正向激勉为导向的荒芜绩效管制时势”。这种管制层薪酬增长与公司事迹完成率不匹配的气候，无疑会引起外界对其激勉机制合感性的质疑。

在股权质押比例高企、大鼓励狡计减抓的不利场面下，金徽酒的经销商却逆势加多了订货量，这在短期内大概能够撑抓公司的事迹增长，但是，这种增长的可抓续性相似令东说念主质疑。特别是在现时白酒商场竞争日益利害、价钱倒挂气候频发的布景下，金徽酒怎么能够保抓事迹抓续健康的增长，亦然公司将来需面对的挑战。